نجحت بورصة الدار البيضاء في التعامل مع شهر أغسطس بنجاح، حيث أصلحت أضرارًا كبيرة من تصحيح يونيو-يوليو. الآن، يتطلب سبتمبر التحقق من خلال أرباح الشركات حيث يسعى السوق إلى مبرر أساسي لاستمرار المكاسب. مع اكتمال التحديثات الفصلية، ستتولى التقارير النصف سنوية الشاملة تدريجياً السرد.

التطورات الرئيسية للسوق هذا الأسبوع

أداء أسبوعي مختلط يخفي التقلبات خلال اليوم

أغلق مؤشر MASI يوم الجمعة عند 18,792.25 نقطة، منخفضًا بنسبة 0.73% على مدار الأسبوع ولكنه يحتفظ بانخفاض هامشي بنسبة 0.29% منذ بداية العام. ومع ذلك، تخفي هذه اللقطة الأسبوعية حركة كبيرة خلال اليوم.

افتتح المؤشر الأسبوع بثلاثة انخفاضات متتالية: 1.47% يوم الاثنين، و0.38% يوم الثلاثاء، و0.34% يوم الأربعاء، ليصل إلى القاع عند 18,517.79 نقطة. تبع ذلك انعكاس حاد مع مكاسب الخميس بنسبة 1.04% وتقدم إضافي بنسبة 0.44% يوم الجمعة.

استوعب السوق ضغط البيع في بداية الأسبوع دون استعادة مستويات أواخر أغسطس—وهو تردد منطقي بعد ارتفاع MASI القوي بنسبة 4.53% في أغسطس.

يحكي التباين عبر المؤشرات قصة أكثر دقة: اكتسب MASI 20 نسبة 0.29% أسبوعيًا، بينما انخفض MASI ESG بنسبة 1.20% و MASI Mid & Small Cap بنسبة 0.54%. يفشل المؤشر المعياري بشكل متزايد في التقاط الصورة الكاملة للسوق.

حجم تداول قوي مركز في أسماء رئيسية

على عكس فترات الركود الصيفية النموذجية، ظلت السيولة صحية. تجاوز حجم التداول 1.68 مليار درهم عبر خمس جلسات، بشكل رئيسي من خلال السوق المركزي.

مثلت Managem وحدها 17.03% من المعاملات، تليها Maroc Telecom بنسبة 11.64% و LabelVie بنسبة 6.57%. سجلت جلسة الجمعة 306 مليون درهم من التبادلات، مع Managem و Attijariwafa Bank و Maroc Telecom من بين الأوراق المالية الأكثر نشاطًا.

يوفر هذا المستوى من النشاط مضمونًا أكبر للحركات المرصودة من تداول منتصف أغسطس. يوضح أن السوق لم يدخل وضع الترقب الواسع—يستمر التحكيم، ولكن بانتقائية متزايدة.

نمو الإيرادات يخفي مخاطر التركيز

اختتم موسم مؤشرات الربع الثاني يوم الاثنين 31 أغسطس، تاركًا لقطة نشاط عامة قوية للشركات المدرجة، وإن كان مع تركيز ملحوظ.

وفقًا لتحليل M.S.IN، بلغت إيرادات الشركات المدرجة 192.4 مليار درهم في النصف الأول، بزيادة 10.8%. نشأ ما يقرب من 70% من هذا النمو من ثلاثة قطاعات: التعدين والتأمين والنفط والغاز. ولدت شركات التعدين وحدها 7.57 مليار درهم من الإيرادات الإضافية.

التباين مذهل. ارتفعت إيرادات قطاع التعدين بنسبة 149.8%، مدفوعة في المقام الأول بـ Managem، بينما تقدم صافي الدخل المصرفي التراكمي للبنوك بنسبة 1.5% فقط. باستثناء التعدين، كان نمو الإيرادات سيقارب 6.6%. معدل النمو الإجمالي البالغ 10.8% لا يعكس توسعًا موحدًا عبر المجلس.

يحول المستثمرون الآن التركيز إلى الهوامش وصافي الدخل وتكاليف المخصصات المصرفية وتوليد النقد والرافعة المالية. قدمت BMCI مثالاً مبكرًا مع صافي دخل موحد بزيادة 62.4% إلى 354 مليون درهم على الرغم من نمو صافي الدخل المصرفي بنسبة 0.9% فقط، وذلك بفضل تحسن كبير في تكلفة المخاطر.

يجب أن يمتلئ التقويم تدريجيًا حتى نهاية سبتمبر حيث أن المصدرين الذين يقدمون عروضًا عامة لديهم نافذة تنظيمية مدتها ثلاثة أشهر بعد نهاية النصف السنوي لنشر حسابات النصف السنوية.

تتسع فجوات الأداء عبر السوق

لا تتبع جميع الأوراق المالية نفس المسار. ساعد انتعاش MASI في أغسطس على استعادة الأرض المفقودة خلال يونيو-يوليو، لكن الفوائد وزعت بشكل غير متساوٍ عبر البورصة.

تصف BKGR هذا الانتعاش بأنه أكثر من اللحاق بالركب بعد جني الأرباح السابقة من بداية ارتفاع جديد واسع النطاق.

أصبحت التفاوتات في الأداء واضحة. تُظهر Managem مكاسب بنسبة 178% تقريبًا منذ بداية العام، بينما يحوم MASI بالقرب من التعادل ويبقى MASI 20 منخفضًا بنسبة 8.28%.

يجب أن تؤكد النتائج النصف سنوية هذا التمايز. قد تستمر الشركات التي تُظهر نموًا قويًا في الأرباح أو الحفاظ على الهوامش أو تحسين المراكز المالية في جذب المستثمرين. على العكس، تخاطر المنشورات المخيبة للآمال بعقوبة أقسى.

في الأسابيع المقبلة، تظل مسار MASI مهمًا، لكن ردود فعل الشركات الفردية على النتائج قد تكون بنفس القدر من الأهمية.

أسعار النفط ترتفع على خلفية التوترات الجيوسياسية

تكثفت المخاطر الخارجية بشكل حاد خلال الأسبوع. أنهى خام برنت يوم الجمعة عند 96.28 دولارًا للبرميل، بزيادة 7.6% على مدار خمسة أيام، بعد تجدد تبادل الضربات بين الولايات المتحدة وإيران. لا تزال حركة المرور عبر مضيق هرمز مضطربة: عبرت أربع سفن شحن فقط يوم الخميس، مقارنة بحوالي خمس عشرة في المتوسط خلال الأيام العشرة السابقة.

لم تخف التوترات خلال عطلة نهاية الأسبوع. أعلنت الولايات المتحدة السبت أنها ضربت ثلاث ناقلات إيرانية بعد هجمات صاروخية على سفن البحرية الأمريكية. يوم الأحد، حذرت إيران من أن المزيد من الهجمات الأمريكية ستؤدي إلى انتقام أسرع وأشد.

قررت أوبك+ في الوقت نفسه يوم الأحد الإبقاء على سياسة إنتاجها في أكتوبر دون تغيير.

مع اقتراب برنت من 100 دولار، تعود فاتورة الطاقة المغربية والتضخم وفي النهاية التوازنات الاقتصادية الكلية ميكانيكيًا إلى المعادلة. كلما استمرت صدمة النفط، قل إمكانية رفضها كضوضاء خارجية بسيطة.

البنك المركزي الأوروبي والتضخم الأمريكي: اختباران قبل الاحتياطي الفيدرالي

سيشهد الأسبوع الدولي أيضًا تطورات مهمة في السياسة النقدية. في الولايات المتحدة، عززت 162,000 وظيفة تم إنشاؤها في أغسطس، أعلى بكثير من التوقعات، يوم الجمعة احتمالية رفع الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 15-16 سبتمبر. أشارت عقود المستقبل إلى احتمال 57% تقريبًا بحلول نهاية الأسبوع.

قبل هذا الاجتماع، ستحصل الأسواق على نقطتي بيانات حاسمتين: أسعار المنتجين الأمريكيين يوم الخميس، تليها مؤشر أسعار المستهلك يوم الجمعة. يتوقع إجماع رويترز نموًا شهريًا لمؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.4% في أغسطس و 0.2% باستثناء الغذاء والطاقة.

بينهما، يجتمع البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس 10 سبتمبر في برلين. تعتبر رويترز زيادة 25 نقطة أساس محتملة للغاية، حيث عاد التضخم في منطقة اليورو فوق 3%.

لن تملي هذه المواعيد بمفردها مسار الدار البيضاء. لكن مع اقتراب النفط من 100 دولار، وعائدات السندات العالمية المتوترة، والبنوك المركزية التي أصبحت أكثر تقييدًا، فإن الخلفية الخارجية أقل راحة بكثير من أوائل الصيف.

بالنسبة لبورصة الدار البيضاء، يجب أن يحدث الأمر الأساسي محليًا. أعاد انتعاش أغسطس وضع MASI بالقرب من التوازن السنوي. ستكشف التقارير النصف سنوية الآن عن الأوراق المالية التي لديها حقًا النتائج للتقدم أكثر.

BOURSSOLE Newsroom

Casablanca Insurance Sector: Premium Growth Outpaces Profitability