في يوم الأربعاء 10 ديسمبر 2025، تخلى خزانة المغرب عن جلسة مزايدة BDT (سندات الخزانة القابلة للبنك) الأخيرة، تاركًا الجلسة خالية تمامًا. على عكس الأسابيع السابقة، لم يُسجَّل أي سحب رغم أن الطلب الكلي وصل إلى 4.39 مليار درهم.

ملف الطلب

سندات 26 أسبوعًا
سندات 52 أسبوعًا
سندات 5 سنوات
سندات 15 سنة

غياب الإصدار يعكس تحولًا عن موقف الخزانة النشط السابق في الفئة القصيرة الأجل، والذي كان قد دفع بعوائد السندات للارتفاع – خاصة سندات السنتين – في ظل توتر مستمر في سيولة المؤسسات.

السياق وتوقعات السوق

لم يُعلِن الخزانة بعد عن احتياجات التمويل المتوقعة لشهر ديسمبر. وبالإضافة إلى ذلك، تُعقَد الجلسة الأخيرة لبنك المغرب للسياسة النقدية في 16 ديسمبر، ما يدفع المشاركين إلى الحذر.

قدَّم المستثمرون عطاءات كبيرة عبر جميع آجال الاستحقاق، لكن لم تُخصَّص أي منها، ما قد يُظهر رغبة الخزانة في تخفيف الضغط على المدى القصير قبل توضيح احتياجاتها التمويلية وانتظار إشارة البنك المركزي.

تطور العوائد الأخير

شهدت الأسابيع الأخيرة ارتفاعًا واضحًا في العوائد، نتيجة لسحب أكبر من الخزانة بين أكتوبر ونوفمبر وتضييق السيولة، ما زاد من حيوية الإصدارات الخاصة.

يُنظر إلى هذه الضغوط من قبل مديري السندات على أنها مؤقتة – تعديل سيولة دورية – وليس تحولًا هيكليًا في السوق. من المتوقع حدوث تعديل تدريجي عندما تعود سيولة المؤسسات إلى التوازن.

الآفاق

وفقًا لمحللي السندات في BKGR، سيستمر الخزانة في إعطاء الأولوية للإصدارات القصيرة والمتوسطة الأجل في ظل الضغوط المالية، ما سيُدعم استمرار ارتفاع الأسعار في ذلك الجزء من المنحنى (عائد السنتين عاد تقريبًا إلى مستوى العام الماضي)، مما يُسهم في تسوية المنحنى بمرور الوقت.

في الطرف الطويل، يظل المتداولون في حالة ترقب قبل اجتماع بنك المغرب للسياسة النقدية القادم.

BOURSSOLE Newsroom

Zero Treasury Issuance in BDT Auction Signals Cautious Stance Ahead of Bank Al‑Maghrib’s Final December Meeting