أهم ما جاء في اجتماع لجنة مراقبة المخاطر النظامية (CCSRS)

عقدت لجنة التنسيق ومراقبة المخاطر النظامية (CCSRS) جلستها الـ22 في 23 ديسمبر بمقر بنك المغرب بالرباط. بعد إكمال تقييم الخريطة السابقة للاستقرار المالي، أقرّت اللجنة خارطة طريق جديدة تهدف إلى ترسيخ الإنجازات وتعزيز إطار الاستقرار المالي الوطني.

رسم خريطة المخاطر النظامية والآفاق الاقتصادية الكلية

البيئة العالمية: أظهرت الاقتصادات العالمية صموداً معتدلاً في النصف الأول من 2025 بفضل توقع مؤقت لارتفاع الأسعار. من المتوقع أن يتباطأ النمو في 2026، ولا يُتوقع تحسّن إلا من 2027 فصاعداً، مع وجود عدم يقين كبير نتيجة سياسات الفائدة الأميركية والتوترات الجيوسياسية.
النمو المحلي: يتوقع بنك المغرب تسارع نمو الناتج المحلي بنسبة 3.8 % (2024) إلى 5 % (2025) ثم متوسط 4.5 % في 2026‑27، مدفوعاً بديناميكيات الاستثمار.
التضخم: بعد متوسط 0.8 % خلال أحد عشر شهرًا من 2025، من المتوقع ارتفاع التضخم إلى 1.3 % في 2026 ثم 1.9 % في 2027.
الحساب الجاري: من المتوقع أن يبقى العجز في الحساب الجاري عند 1.8 % من الناتج المحلي في 2025، مع الحفاظ عليه دون 2 % في السنتين المقبلتين. وستوفر الاحتياطات الرسمية تغطية تقريباً لخمسة أشهر ونصف من الواردات.

آفاق المالية العامة

يتناقص عجز الموازنة من 3.8 % من الناتج المحلي (2024) إلى 3.5 % (2025) ثم إلى 3 % في المتوسط خلال 2026‑28.
انخفاض نسبة الدين إلى الناتج المحلي: 67.7 % (2024) → 67.4 % (2025) → 65.9 % (2026) → 64.9 % (2027) → 64 % (2028).

السيولة المصرفية والائتمان

من المتوقع أن ترتفع احتياجات السيولة المصرفية إلى 132.1 مليار درهم (2025) → 146.8 مليار (2026) → 158 مليار (2027) نتيجة زيادة النقد المتداول.
يتوقع أن ينمو الائتمان للقطاع غير المالي بنسبة 4.1 % في 2025 ومتوسط 5 % على مدى فترة التوقع.
يبقى معدل القروض المتعثرة مرتفعًا عند 8.4 % (2024) و8.7 % (سبتمبر 2025)؛ ويتحسن معدل provision إلى 69 %.

قوة القطاع المصرفي

استمرت الربحية في الارتفاع؛ ارتفع صافي الأرباح (على أساس اجتماعي) بنسبة 25 % حتى يونيو 2025 بفضل أنشطة السوق والوساطة.
نسبة رأس المال: Tier‑1 13.8 % والنسبة الإجمالية 16.4 % (الحد الأدنى التنظيمي 9 % و12 %). على الأساس الموحد 12.3 % و14.3 %.
اختبارات الإجهاد الماكرو اقتصادية أكدت صمود القطاع؛ نسبة السيولة قصيرة الأجل ما تزال فوق الحد التنظيمي.

بنى السوق المالي

تؤكد التقييمات على صمود قوي من الناحيتين المالية والعملياتية، مما يحافظ على مستوى منخفض من المخاطر النظامية.

قطاع التأمين

وصلت الأقساط إلى 53.6 مليار درهم في أكتوبر 2025 (+8.1 % مقارنة بالعام السابق). ارتفع قطاع الحياة 8.3 % وغير الحياة 7.9 %.
ارتفع محفظة الاستثمارات بنسبة 5 % لتصل إلى 257.9 مليار درهم؛ سجلت الأرباح غير المحققة زيادة هائلة 71.6 % لتصل إلى 63.6 مليار درهم بفضل أداء السوق والأسعار المنخفضة.
تحسن صافي النتائج بنسبة 13.4 % على أساس سنوي، مدعومًا بنشاط مالي قوي.
نسبة solvabilité تتجاوز بفارق كبير المتطلبات التنظيمية.

سوق الأوراق المالية في الدار البيضاء

ارتفع مؤشر MASI بنسبة 28.2 % حتى 22 ديسمبر 2025؛ وزادت القيمة السوقية 38 % لتصل إلى 1,039.7 مليار درهم.
انخفاض التضخم في النصف الثاني من 2025 (متوسط 14.63 % مقابل 15.43 % في النصف الأول).
نسبة السيولة ارتفعت إلى 15.45 % في نهاية نوفمبر 2025 مقابل 12.45 % في نهاية 2024 و8.88 % في نهاية 2023.

سوق السندات

استمرت اتجاهات انخفاض الأسعار في 2025 مع بداية تشدد طفيف في الربع الرابع.
إصدار سندات الخزانة وصل إلى 154.6 مليار درهم في نوفمبر 2025 مقابل 180 مليار درهم في نفس الفترة من 2024.
الرصيد الإجمالي لسندات الخزانة وصل إلى 794.3 مليار درهم في نوفمبر 2025.
إصدار الديون الخاصة وصل إلى 100.3 مليار درهم (نوفمبر 2025) مقابل 84.3 مليار درهم العام السابق؛ وبذلك ارتفع الرصيد الكلي إلى 296.7 مليار درهم (+6.7 %).

صناديق الاستثمار المشتركة (UCITS) وصناديق الاستثمار العقاري (REITs)

بلغ صافي الأصول الإجمالي لصناديق الاستثمار المشترك 803.74 مليار درهم في 5 ديسمبر 2025 (+23 % منذ بداية العام).
صافي تدفقات المستثمرين وصلت إلى 105.11 مليار درهم، مدعومة بأداء قوي لأصول الأسهم والسلّة المتنوعة.
الأصول الصافية لصناديق الاستثمار العقاري ظلّت مستقرة حول 109 مليار درهم (سبتمبر 2025)؛ بينما ارتفعت أصول OPCF وFPCT إلى 4.8 مليار و28.9 مليار درهم بارتفاع 52.8 % و66.2 % على التوالي.

قواعد المستثمرين

شهد النصف الأول من 2025 تجدد اهتمام المستثمرين الأفراد، خاصة في السوق المالي، وهو ما ظهر في زيادة عدد المشتركين في الاكتتابات العامة الأولية.
ارتفع عدد حسابات الأوراق المالية بنسبة 29 % على أساس سنوي، وزاد عدد حاملي أسهم الصناديق المشتركة بنسبة 21 %، مع تركز الزيادة على الأفراد المقيمين.

تقييم مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (AML/CFT) القادم

في 27 نوفمبر 2025، تم عقد اجتماع رفيع المستوى بين مسؤولي GAFIMOAN والسلطات المغربية في الرباط، معلنًا بدء عملية التقييم المتبادل للإطار الوطني لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (LBC‑FT) اعتبارًا من نوفمبر 2026، ضمن الدورة الثالثة. شدد الاجتماع على التزام المغرب السياسي بالتنسيق الشامل لجميع الأطراف، وأطلع اللجنة على تقدم تنفيذ خريطة الطريق للقطاع المالي المرتبطة باستراتيجية LBC‑FT الوطنية.

المصادر: بنك المغرب، AMMC، ACAPS.

BOURSSOLE Newsroom

Morocco’s Financial System Shows Strong Resilience, CCSRS Reports