نظرة عامة على التوصية

BKGR ترفع توصيتها إلى شراء لسهم CMGP Group وتحدد هدف سعر قدره 469 درهم، ما يعكس إمكانات صعودية بنحو 28٪ مقارنةً بسعر الإغلاق في 10 ديسمبر 2025 (366 درهم).

محركات النمو الرئيسية

الفريق التحليلي يحدد ثلاثة عوامل أساسية:

توسيع طاقة المصانع الصناعية في جُرف ودرارغا، مدعومةً بوحدتي التجزئة والدولية.
عمليات استحواذ استراتيجية – خصوصاً CPCM وزيادة حصة AGROSEM – لتوسيع مجموعة المنتجات وحصة السوق في قطاع المبيدات الزراعية والأسمدة.
التوسع العضوي في غرب أفريقيا والساحل، حيث يُتوقع أن تُعزز المنتجات ذات الهوامش العالية والشبكة التجارية القوية مساهمة الفروع.

التوقعات المالية

من المتوقع أن ينمو الإيراد بنسبة 7.3٪ في 2025 ويتسارع إلى **+36٪ في 2026** بفضل انضمام CPCM والنمو العضوي المستمر.

تراجع EBITDA بنسبة 4.4٪ في النصف الأول من 2025 إلى 178 مليون درهم، نتيجةً لتضييق هوامش وحدة المشاريع والضغط التنافسي في قطاع البلاستيك. انخفض هامش EBITDA إلى 15.9٪ (انخفاض 0.9 نقطة). BKGR تتوقع انعكاساً حاداً: من المتوقع أن يرتفع EBITDA بنسبة 7.7٪ في 2025 و**46.1٪ في 2026**، مما يدفع الهامش إلى **17.3٪**.

ارتفع صافي الربح بعد الضرائب (RNPG) بنسبة 2.6٪ في النصف الأول من 2025 إلى 97 مليون درهم، مدعوماً بتحسين تكلفة الدين. انخفض الدين الصافي بنسبة 40٪ إلى 91 مليون درهم بحلول نهاية سبتمبر، وتم تسجيل فائض نقدي بنهاية يونيو.

بحلول 2026، تتوقع BKGR زيادة **51.4٪ في القدرة الربحية**، خصوصاً بفضل دمج CPCM.

أداء السهم

ارتفع سهم CMGP بنسبة **43٪ في النصف الأول من 2025** منذ طرحه الأولي، ليصل إلى أعلى مستوى له وهو 366 درهم. في الربع الثالث استمر الارتفاع بزيادة **+26.3٪**، لتصل الأداء الإجمالي منذ الطرح إلى **+83٪**. من المتوقع أن يتراجع معدل السعر إلى الأرباح من 26.8× في 2024 إلى حوالي **21× في 2026** مع تحسين الأرباح ورؤية أوضح بعد دمج CPCM.

خطة الاستثمار

انخفضت الاستثمارات (CAPEX) إلى 22 مليون درهم في النصف الأول من 2025، لكنها من المتوقع أن تصل إلى **1.1 مليار درهم** على مدار السنة. يتركز الجزء الأكبر من الإنفاق على النمو الخارجي – استحواذ CPCM وزيادة حصة AGROSEM إلى 70٪.

تُعد عملية استحواذ CPCM، المتخصصة في المبيدات الزراعية، الأسمدة ومعالجة المياه، عاملًا رئيسيًا لرفع حصة السوق في منتجات المبيدات من 15٪ إلى **23٪** وتوليد synergies صناعية وتجارية قد تدفع EBITDA لعام 2026 إلى **520 مليون درهم**.

رفع الحصة إلى 70٪ في AGROSEM سيفتح الطريق نحو دمج كامل، معززا التكامل الوظيفي.

آفاق أفريقيا

يواصل المجموعة توسيع حضورها في غرب أفريقيا والساحل، من خلال تعزيز شبكة المبيعات، وإطلاق منتجات ذات هامش ربح مرتفع، واستكشاف فرص دمج واستحواذ مستهدفة لزيادة مساهمة الفروع الأفريقية تدريجياً.

الخلاصة: مع مسار واضح للدمج، وتوسع القدرة الصناعية، ورؤية قوية للهوامش المتزايدة، ترى BKGR في CMGP Group فرصة شراء جذابة للمستثمرين الباحثين عن التعرض لقطاع الصناعات الزراعية المتنامي في المغرب.

BOURSSOLE Newsroom

BKGR Upgrades CMGP Group to Buy with 28% Upside Target of 469 DH

BKGR Upgrades CMGP Group to Buy with 28% Upside Target of 469 DH