أقامت شركة BMCE Capital Global Research (BKGR) توصيتها بالشراء على سهم HPS مع رفع هدف السعر إلى 705 درهم، ارتقياً من 686 درهم، ما يوضح إمكانات ارتفاع تقارب 21.6 % مقارنة بسعر الإغلاق البالغ 580 درهم في 6 يناير 2026.

سبب رفع الهدف

تشير BKGR إلى تعافي تشغيلي واضح في الربع الثالث من 2025، وسجل طلبات غير منتهي (backlog) بقيمة 1 695 مليون درهم، ورؤية محسنة لعام 2026، بعد تأخر محاسبي مؤقت ناتج عن دمج الفرع الأيرلندي CR2.

إيرادات التشغيل للربع الثالث: 358 مليون درهم (+21.4 % مقارنة بالعام السابق)
توقع إيرادات التشغيل لعام 2025: 1 508 مليون درهم (+19 %)
توقع إيرادات التشغيل لعام 2026: 1 633 مليون درهم (+8.3 %)
صافي الربح (حصة المجموعة): 88 مليون درهم في 2025، 96 مليون درهم في 2026

التحول إلى نموذج SaaS وضغوط الهوامش

ما زالت الشركة تستثمر بقوة في الانتقال إلى نموذج SaaS – البنية التحتية السحابية، الأمن السيبراني والامتثال التنظيمي – ما يؤثر سلباً على الهوامش على المدى القصير. تتوقع BKGR استعادة الربحية تدريجياً من عام 2027 فصاعداً، وفقاً لخطة ACCELR8 الاستراتيجية التي تستهدف نمو إيرادي سنوي أعلى من 20 %.

الطلبات غير المنتهية وفرص السوق

في نهاية سبتمبر 2025، سجلت HPS طلبات غير منتهية قياسية بقيمة 1 695 مليون درهم، مدعومة بمشاريع On‑Premise كبيرة تم توقيعها خلال العام. يضمن هذا التدفق رؤية قوية لبقية السنة المالية 2025 ولعام 2026. من المتوقع أن يؤدي تكثيف المنافسة في سوق الاستحواذ بالمغرب إلى رفع حجم المعاملات، مما يمنح HPS فرصة لتعزيز حصتها في قطاع Switching.

التقييم

استخدمت BKGR نموذج خصم التدفقات النقدية (DCF) للفترة 2025‑2034 مع معدل خالي من المخاطر يبلغ 2.77 %. يخرج النموذج بقيمة عادلة تبلغ 705 درهم. رغم أن التقييم لا يزال مرتفعاً – مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) 59.7× لعام 2024 – من المتوقع أن يتقلص إلى 46.9× في 2025، 44.7× في 2026، و26.3× من 2027 مع زيادة إيرادات SaaS المتكررة وتحسين الهوامش.

تطور سعر السهم مؤخراً

منذ بداية العام، تراجع سهم HPS بنسبة 9.4 % على أساس سنوي، متداولاً ضمن نطاق 520‑580 درهم خلال الخريف. جاء هذا الانخفاض نتيجة لنتائج نصف سنوية أقل من المتوقع؛ ومع ذلك، أعادت نتائج الربع الثالث المطمئنة الثقة إلى السوق وأدت إلى انتعاش طفيف.

بالنظر إلى التعافي التشغيلي، والطلبات غير المنتهية القياسية، والرؤى الواضحة للتحول إلى SaaS، تعيد BKGR تأكيد توصيتها بالشراء والهدف الجديد البالغ 705 درهم.

BOURSSOLE Newsroom

HPS Faces Pivotal Half‑Year: Analysts Back Record Order Book and SaaS Pivot