السعي لإنشاء قيمة للمساهم يبقى ركيزة أساسية لأي شركة مدرجة. تستخدم المالية الحديثة مجموعة من المؤشرات — EVA، ROCE‑WACC، السعر إلى القيمة الدفترية، وخاصة العائد الكلي للمساهم (TSR) — لتقييم قدرة الشركة على خلق ثروة لمالكيها.

ما هو الـTSR؟

يجمع الـTSR عنصرين: تغيير سعر السهم وكل الأرباح الموزعة خلال الفترة المحددة، مع افتراض عدم إعادة استثمار الأرباح. يُعبَّر عنه كنسبة مئوية، ويعكس الفائدة الاقتصادية الكلية للمستثمر الذي اشترى السهم في بداية الفترة، وجمع كل توزيعات الأرباح، ثم باع الصفقة عند آخر سعر مسجل في عام 2025. بمعنى آخر، هو معدل عائد داخلي يشمل جميع التدفقات النقدية.

لماذا يُعد الـTSR مهمًا؟

على عكس النظرة التي تقتصر على سعر السهم فقط، يقدم الـTSR صورة أكثر شمولاً ودقة اقتصادية للأداء الحقيقي للاستثمار. أصبح حديثًا شائعًا في الجمعيات العامة السنوية وعروض المستثمرين، ويتثبت تدريجيًا كمؤشر معيارية لإنشاء القيمة الفعلية.

الخلفية 2020‑2025

شهدت الدورة ذات الخمس سنوات عدة صدمات كبرى: جائحة كوفيد‑19، الحرب في أوكرانيا، وتضخم عالمي مستمر. قدرة الشركة على الاستمرار في توفير قيمة للمساهمين عبر هذه الدورات تشير إلى أسس قوية.

المنهجية

تركز دراستنا حصريًا على مكوّنات مؤشر MASI‑20 الحالية في تاريخ إغلاق التحليل، لضمان مجموعة سائلة وقابلة للمقارنة من الأسهم الكبرى. تم استبعاد الشركات التي دخلت أو غادرت المؤشر خلال الفترة للحفاظ على تصنيف واضح وملائم.

أبرز الفائزين بإنشاء القيمة

Jet Contractors، Alliances، Sonasid – TSR > 840 % لكلّ منها، وهم القادة الواضحين.
TGCC – TSR يقترب من 590 %، ما يؤكد الزخم القوي في قطاع البناء.
Marsa Maroc، Akdital، Addoha – TSR يتراوح بين 250 % و380 %.
عروض أولية حديثة مثل Akdital، CFG Bank، CMGP Group تولد بالفعل قيمة ملحوظة للمساهمين على الرغم من تاريخ تداول محدود.

حالة تحذيرية

تظهر Maroc Telecom أن عائد الأرباح المتراكم (≈10.8 % على فترة الخمس سنوات) لا يضمن خلق ثروة عندما ينخفض سعر السهم بشكل حاد، ما ينتج عنه TSR سلبي.

هذا يذكرنا بأن الأرباح وحدها غير كافية؛ يجب أن يكون العائد الكلي إيجابيًا لتحقيق إثراء حقيقي للمساهم.

BOURSSOLE Newsroom

Top MASI‑20 Performers: Who Delivered the Highest Shareholder Returns (2020‑2025)