إجماع السوق على الحفاظ على معدل الفائدة

مع اقتراب اجتماع بنك المغرب الثاني لعام 2026 في 23 يونيو، يتوقع معظم المحللين والمستثمرين المؤسسين أن يبقى معدل الفائدة الرئيسي عند 2.25 % دون تغيير. تُبرز ملاحظة حديثة من BMCE Capital Global Research أن رؤية "الوضع الراهن" هي السائدة بالرغم من تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط وارتفاع التضخم المستورد نتيجة لتقلب أسعار الطاقة.

الخلفية الاقتصادية – نمو قوي مستمر

سجل النمو المحلي معدلاً قدره 4.9 % في 2025. يقدّر المفوضية السامية للتخطيط (HCP) الآن ارتفاع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5 % في الربع الأول من 2026، بزيادة عن 4.1 % في الربع السابق، ويتوقع نموًا بنسبة 4.7 % في الربع الثاني مدفوعًا بانتعاش الزراعة ومرونة الطلب المحلي. قامت BMCE Capital برفع توقعاتها للعام 2026 إلى 5.7 %، استنادًا إلى توقع زيادة القيمة المضافة الزراعية بنسبة 12 % والقيمة المضافة غير الزراعية بنسبة 5.4 %. ومع ذلك، تبقى هذه التوقعات عُرضة لتقلبات المناخ وعدم الاستقرار الجيوسياسي العالمي.

مسار التضخم

بعد أن وصل إلى أدنى مستوى تاريخي عند –0.8 % في بداية العام، تسارع التضخم المحلي إلى 0.9 % في مارس ثم 1.7 % في أبريل 2026. تعزى الزيادة أساسًا إلى مكونات غير غذائية، خاصةً ارتفاع أسعار الوقود بنسبة 21.8 % في أبريل، نتيجة ارتفاع أسعار النفط العالمية. يتوقع HCP متوسط تضخم حوالي 1.5 % في الربع الثاني من 2026، لكنه يحذر من احتمال وصوله إلى 2.3 % إذا استمرت التوترات في الشرق الأوسط.

الوضع المالي والائتماني

أظهر تنفيذ المالية العامة عجزًا قدره 27.8 مليار درهم بحلول مايو، مقابل 22.8 مليار درهم في العام السابق. يُعزى ذلك إلى ارتفاع الإنفاق العادي بنسبة 13 % والاستثمارات بنسبة 9.3 %، متفوقًا على نمو الإيرادات الإجمالية الذي وصل إلى 6.6 % (مع زيادة الإيرادات الضريبية بنسبة 9.2 %). على صعيد الائتمان، انخفض متوسط سعر الفائدة المقرضة 16 نقطة أساس إلى 4.66 % في الربع الأول، بينما ارتفع إجمالي القروض البنكية بنسبة 7.8 % ليصل إلى 1.247 تريليون درهم في نهاية أبريل.

موقف السوق

يكشف استطلاع أجرته BMCE Capital للمستثمرين المؤسسين إجماعًا واضحًا على الحفاظ على معدل الفائدة في اجتماع 23 يونيو، مع توقع أغلبية المشاركين أن احتمال رفع المعدل قبل نهاية العام منخفض. توصي فرق البحث بنك المغرب بالتحلي بالحذر، والاستمرار في دعم تمويل الاقتصاد، ومراقبة الضغوط التضخمية الخارجية التي قد تتصاعد إذا استمرت التوترات الجيوسياسية.

النتيجة

تشير جميع المؤشرات إلى تبني نهج ثابت في يونيو، متوازنًا بين نمو داخلي قوي وتضخم معتدل ولكنه تصاعدي وعجز ميزاني يُوسع الفجوة.

BOURSSOLE Newsroom

Dari Couspate Q1 2026 Revenue Slumps Amid Severe Logistical Disruptions