مع انحسار موجة الحر الصيفية، تستعد درجات الحرارة النقدية في منطقة اليورو للارتفاع. من المتوقع على نطاق واسع أن يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة يوم الخميس استجابةً لتصاعد التوترات في الشرق الأوسط التي تستمر في دفع تكاليف الطاقة للأعلى وتغذية الضغوط التضخمية في المنطقة النقدية.

رفع ثانٍ لأسعار الفائدة في 2026 في الأفق

يتوقع المحللون أن يزيد البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة الرئيسي على الودائع بمقدار ربع نقطة مئوية ليصل إلى 2.5%. ستمثل هذه الخطوة الزيادة الثانية في أسعار الفائدة للمؤسسة هذا العام، بعد زيادة أولية في يونيو استجابت لارتفاع تضخمي سابق. ثم توقف البنك المركزي في يوليو، على أمل تحقيق تقدم دبلوماسي بين الولايات المتحدة وإيران.

تبخرت تلك الآمال منذ ذلك الحين. أدى تجدد الأعمال العدائية في صراع واشنطن-طهران إلى زيادات حادة في أسعار النفط الخام وأحبط التوقعات بتطبيع سريع لتدفقات الطاقة عبر مضيق هرمز الاستراتيجي الحيوي.

التوترات الجيوسياسية تؤدي إلى صدمة طاقة

في وقت متأخر من يوم الأحد، هدد كبير المفاوضين الإيرانيين محمد باقر قاليباف بـ"ردود أسرع وأكثر كثافة" بعد الهجمات الأمريكية، بعد أن استهدفت طهران سفناً حربية أمريكية رداً على ضربات ضد ناقلات نفط إيرانية. تُشعر التأثيرات المتموجة في جميع أنحاء اقتصاد منطقة اليورو المعتمد على الطاقة.

وصل التضخم إلى 3.3% في أغسطس—أعلى مستوى منذ ثلاث سنوات وأعلى بكثير من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. يُعزى هذا الارتفاع مباشرة إلى تصاعد تكاليف الطاقة حيث لا تزال المنطقة تعتمد بشكل كبير على النفط والغاز المستوردين.

مسؤولو البنك المركزي الأوروبي يشيرون إلى موقف متشدد

مهد العديد من صناع السياسات البارزين في البنك المركزي الأوروبي الطريق للقرار المتوقع يوم الخميس. أشارت إيزابيل شنابل، عضو المجلس التنفيذي، ويواكيم ناجل، رئيس البنك المركزي الألماني، إلى أن زيادة أسعار الفائدة في سبتمبر مبررة نظراً للديناميكيات التضخمية الحالية.

تحت قيادة الرئيسة كريستين لاغارد، تستعد المؤسسة لتشديد الظروف النقدية، مما سيكون له تأثيرات متتالية على أسعار الرهن العقاري وتكاليف الاقتراض للشركات وإصدار الديون السيادية في جميع الدول الأعضاء.

يحمل التوقيت صدى سياسياً إضافياً في فرنسا، حيث دخل النقاش حول إلغاء الديون التي يحتفظ بها بنك فرنسا نيابة عن البنك المركزي الأوروبي الحملة الرئاسية. قد يكون رفع أسعار الفائدة بمثابة تذكير بتفويض البنك المركزي الأوروبي للعمل بشكل مستقل عن الاعتبارات السياسية الوطنية.

آراء منقسمة حول المسار السياسي المستقبلي

سيراجع مسؤولو البنك المركزي الأوروبي توقعات اقتصادية كلية محدثة تمتد حتى 2028 خلال اجتماع الخميس. قد يتم تعديل توقعات التضخم قليلاً نحو الأعلى، مما يوفر ذخيرة لصناع السياسات الذين يفضلون استمرار التشديد النقدي.

أظهر اقتصاد منطقة اليورو مرونة على الرغم من ارتفاع تكاليف الاقتراض. تجاوز نمو الربع الثاني التوقعات، مما خفف المخاوف من أن تكاليف الائتمان المرتفعة قد تضعف النشاط الاقتصادي بشكل كبير.

ومع ذلك، لا يدعم جميع الاقتصاديين زيادة أخرى في أسعار الفائدة. يجادل فيليكس شميدت في بيرنبيرغ بأن رفع أسعار الفائدة سيكون خطأ. يؤكد أن التضخم الأخير ينبع بشكل أساسي من صدمات أسعار الطاقة دون انتشار اقتصادي أوسع، مشيراً إلى أن "صدمات العرض لا ينبغي معالجتها بسياسة نقدية أكثر تشدداً".

تشارك كابيتال إيكونوميكس هذا التشكك، مشيرة إلى أن ارتفاع أسعار الطاقة من غير المحتمل أن ينتج تأثيرات دائمة على الأجور أو الأسعار الأساسية—عوامل قد تحاجج ضد المزيد من زيادات أسعار الفائدة بعد الخطوة المتوقعة في سبتمبر.

ما بعد سبتمبر

يعتقد مراقبون آخرون أن البنك المركزي الأوروبي سيحتاج إلى الذهاب أبعد. يتوقع ميشيل مارتينيز، كبير الاقتصاديين في سوسيتيه جنرال CIB، زيادة إضافية في أسعار الفائدة في ديسمبر من شأنها أن ترفع سعر الودائع إلى 2.75%.

سيتطلب مثل هذا السيناريو تواصلاً حازماً بشكل قاطع من البنك المركزي الأوروبي—رسائل قوية تشير إلى أن السيطرة على التضخم تظل الشاغل الأسمى وأن مزيداً من التشديد يبقى على الطاولة. "ينبغي على البنك المركزي الأوروبي بعد ذلك التوقف لبعض الوقت لتقييم التطورات الاقتصادية والتضخمية"، يختتم مارتينيز.

الاحتياطي الفيدرالي يفكر أيضاً في التشديد

عبر المحيط الأطلسي، قد يرفع الاحتياطي الفيدرالي أيضاً أسعار الفائدة في اجتماعه المقرر في 15-16 سبتمبر. أبقى البنك المركزي الأمريكي أسعار الفائدة ثابتة منذ ديسمبر 2025، لكن خلق الوظائف في أغسطس الأقوى من المتوقع يعزز الحجة لصالح التشديد النقدي. ينتظر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بيانات التضخم قبل اتخاذ قرار نهائي.

BOURSSOLE Newsroom

Morocco’s Industry Sees Normal Bank Financing and Higher Investment Spending in Q2 2026

Morocco’s Industry Sees Normal Bank Financing and Higher Investment Spending in Q2 2026