البنك المركزي المغربي يُرجّح الإبقاء على سعر الفائدة عند 2.25% في سبتمبر 2026

من المتوقع أن يُبقي البنك المركزي المغربي (BAM) على سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 2.25% خلال اجتماع مجلسه في 22 سبتمبر 2026، وفقًا لتوافق آراء المستثمرين المؤسسينيين المغاربة وشركة BMCE Capital Global Research (BKGR). يعكس هذا القرار نظرة متوازنة للنمو الاقتصادي المستمر، والانخفاض في التضخم، والمخاوف المستمرة بشأن أسواق الطاقة العالمية.

نظرة مستقبلية قوية للنمو

تتوقع BKGR نموًا إجماليًا للناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5.1% في عام 2026، مدفوعًا بانتعاش النشاط الزراعي وقوة الاستثمار. يتوافق هذا التوقع مع تقدير البنك المركزي المغربي بنمو بنسبة 5.2% في عام 2026، قبل أن يتباطأ إلى 3.1% في عام 2027. أظهرت أحدث البيانات من المفوضية السامية للتخطيط نموًا اقتصاديًا بنسبة 4.8% في الربع الثاني من عام 2026، بعد 5% في الربع الأول. من المتوقع أن يتسارع النشاط إلى 5.4% في الربع الثالث.

انخفاض حاد في التضخم

بعد ارتفاع شهدته في الربيع، هدأ التضخم خلال الصيف ليسجل -0.6% على أساس سنوي في يوليو 2026، مقارنة بـ 0.3% في يونيو. يعود هذا التطور بشكل رئيسي إلى انخفاض بنسبة 1.9% في مؤشر أسعار المواد الغذائية وانخفاض بنسبة 0.3% في مؤشر أسعار المنتجات غير الغذائية. كما انخفضت أسعار الوقود بنسبة 4.9% على أساس شهري.

الحسابات المالية والخارجية تحت المجهر

على الصعيد المالي، بلغ العجز 48.2 مليار درهم في نهاية يوليو 2026، مسجلاً تحسنًا بنسبة 10.3% مقارنة بـ 53.7 مليار المسجلة قبل عام. يتوقع البنك المركزي المغربي عجزًا ماليًا بنسبة 3.4% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026، ثم 3.3% في عام 2027. ومع ذلك، يبقى الحساب الخارجي هو الشاغل الرئيسي. اتسع العجز التجاري بنسبة 26.5% إلى 244.7 مليار درهم في نهاية يوليو، نتيجة لارتفاع الواردات بوتيرة أسرع من الصادرات. يتوقع البنك المركزي عجزًا في الحساب الجاري بنسبة 4% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026، قبل تحسن طفيف إلى 3.8% في عام 2027.

ديناميكيات الائتمان وأسعار الفائدة

ارتفع متوسط سعر الفائدة على القروض بشكل عام بمقدار 15 نقطة أساس في الربع الثاني من عام 2026 ليصل إلى 4.81%، مقارنة بـ 4.66% في الربع السابق. وارتفعت الأسعار المطبقة على تسهيلات النقد والقروض الاستثمارية إلى 4.63% و4.65% على التوالي، بينما انخفضت أسعار قروض الإسكان والاستهلاك بشكل طفيف إلى 5.06% و6.81% على التوالي. بلغ إجمالي أرصدة الائتمان المصرفي 1.286 تريليون درهم في نهاية يوليو، مسجلاً انخفاضًا بنسبة 1.2% على أساس شهري، على الرغم من أن البنك المركزي المغربي لا يزال يتوقع نموًا بنسبة 6.8% في الائتمان للقطاع غير المالي خلال العام.

إجماع على التوقف

أكد استطلاع أجرته BKGR لعشرة مستثمرين مؤسسينيين مغاربة هذا السيناريو. يتوقع جميع المشاركين الإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي عند 2.25% خلال اجتماع 22 سبتمبر ويعتبرون هذا التوجه مناسبًا. علاوة على ذلك، يرى 90% من المستثمرين أن رفع سعر الفائدة الرئيسي غير ممكن في السياق الحالي، ويتوقعون سعرًا بنسبة 2.25% في نهاية عام 2026. يتوقع نفس النسبة ارتفاعًا أو ارتفاعًا كبيرًا في الائتمان هذا العام، بينما يتوقع 60% استقرار أسعار الفائدة على القروض.

رأي المحلل

بالنسبة لـ BKGR، فإن الإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي يوفر أفضل توازن بين دعم الاقتصاد، والحفاظ على هامش للمناورة لمواجهة التضخم المستورد، وانتظار رؤية أوضح حول اتجاه البنوك المركزية الرئيسية.

مقالات ذات صلة

البنك المركزي المغربي: التوقعات تشير إلى تطبيع سعر الفائدة بعد الضغوط التضخمية.
ارتفاع احتياطيات البنك المركزي المغربي إلى 502 مليار درهم في 4 سبتمبر.
تحسن النشاط الصناعي في يوليو، حيث بلغ معدل الاستخدامات.capacity 81%.

BOURSSOLE Newsroom

Attijariwafa Bank Posts 5.9 Billion Dirhams Net Profit in H1 2026, Boosted by Digital Growth and Credit Expansion