تحديث السوق – 15 أبريل 2026: تسلط أبحاث Capital Trust الأخيرة الضوء على نقطة دخول جذابة في سوق السندات المتوسطة المدة بالمغرب. تُشير الشركة إلى أن الانحدار الحالي لعقود العائد – وهو فرق 110 نقطة أساس بين معدل سياسات بنك المغرب عند 2.25% ومعدل العائد على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات البالغ 3.35% – يُعَد مرتفعًا تاريخيًا فقط خلال فترات الضغط، مع بقاء الأساسيات المحلية قوية.

شهدت زيادة rates في قطاعين مختلفين. أولاً، موجة تقنية نتجت عن حجم كبير من إصدارات الخزانة في بداية العام، يليها ارتفاع sharper بعد تفاقم التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط بدءًا من 28 فبراير. خلال هذه السلسلة، ارتفع عائد 10 سنة بمقدار 41 نقطة أساس وعائد 5 سنة بمقدار 30 نقطة أساس، ما أضاف PRIME Geopolitica-ale التي تتوقع Capital Trust أن تتلاشى إذا تحققت السيناريو المركزي.

وفقا للوثيقة، فإن الضغوط الحالية علىrates في المغرب هي في الغالب تقنية وت مؤقتة، ولا تعكس تدهورًا هيكليًا في سمعة السندات. تدعم هذه النقطة توقعات بنمو اقتصادي معدّل إلى 5.6% في 2026، ставка инфляции всё ещё отрицательная к концу февраля، повышение рейтинга суверенный от S&P إلى BBB‑ في سبتمبر 2025 ومنظور إيجابي من Moody’s في مارس 2026. كما يؤكد صندوق النقد الدولي صلاحية المغرب للحصول على خط الائتمان المرن.

мыйChina risk من صدمة أسعار النفط يُتوقع أن تكون قابلة للإدارة. حتى مع بقاء أسعار برنت عند 110 دولار للبرميل، من المتوقع أن تبقى inflación المحلية بين 2,5%-3% بفضل انحسار الفوائد الغذائية، عدم وجود Adjustement automatique des prix à la pompe، واجراءات الدعم الحكومية (تجميد سعر البوتان، تثبيت أسعار الكهرباء، وتsupplement pour les transports professionnels) التي تكلف حوالي 1,65 مليار درهم شهريًا.

Capital Trust تؤكد أن القطاع بين 5-10 سنوات يقدم أفضل نسبة المخاطرة-العائد، حيث يوفر السندات لمدة 5 سنوات عائدًا واقعيًا يفوق 2% مقارنةً بالإنflación المتوقعة عند 0.8%. estima que el mercado ha price un PRIME υπερ-excesivo de carácter geopolítico y técnico, lo que abre espacio para una corrección significativa en los próximos meses.

من منظور تاريخي، يُقاس هذا الفارق حاليا في ال 84th بالمائة من توزيعه خلال عشر سنوات، أي بحدود 21 نقطة أساس فوق المتوسط، ما يبدو غير مبرر على أساس الأساسيات، مشيرة إلى تشويه في الأسعار أكثر من وجود توازن مستدام.

مزيد من العوامل الداعمة تشمل توقع إصدار الخزانة الدولية قبل يونيو 2026. توقّع Capital Trust أن يخفّف ذلك الضغط على السوق المحلي في النصف الثاني من العام ويعمل كناقل هابط قوي للـ yields المحليين. بالرغم من أن استحقاقات BTD المتبقية لعام 2026 تصل إلى نحو 78 مليار درهم، مع تركيز في أكتوبر، فإن الشركة ترى أن هذه العبء قابل للادارة في حال تحقق تمويل خارجي كافٍ.

في سيناريو الوسطي (محتمل بنسبة 60%)، تتوقع Capital Trust حل النزاع بحلول نهاية أبريل، انخفاض أسعار برنت إلى 70-75 دولار في النصف الثاني، وارتفاع بحدود 30 نقطة أساس في قطاع 5-10 سنوات. سيبدأ التخفيف فور زوال PRIME الجيو-سياسي، ثم يتسارع من يونيو نتيجة Reduced issuance, disinflation, и ожидание снижения ставки директора на 25 базисных пунктов в декабре 2026 (или до марта 2027).

سيناريو أكثر تفاؤلاً، albeit أقل ترجيحًا، يتنبأ بانتعاش أقوى مع أول خفض محتمل لسلطة النقد في سبتمبر 2026 aimed at driving the 10-year yield down to 2.70‑2.90%. بالمقابل، السيناريو السلبي يفترض استمرار النزاع لفترة أطول، أسعار برنت فوق 100 دولار، وارتفاع في infliación до 2,5%-3% ohne que le banco central aplicar más presión, aunque Capital Trust mantiene que los fundamentos del Marruecos siguen siendo más sólidos que episodios anteriores de tensión.

بهذا الشكل، اختتمت ملاحظةCapital Trust بأن الارتفاع الأخير في tauxs ليس إلا إشارة Opportunité que сигнал тревоги, التشهاfiate מדינת מרקש einerseits ميلjk و je suis d'accord que el mercado ha sobrepaydo por un riesgo temporal, mientras que la parte intermedia de la curva presenta hoy la oportunidad más atractiva para la reposición.

BOURSSOLE Newsroom

IMF Highlights Morocco’s Robust Economic Resilience Amid Strong Growth Outlook