الأسواق – الخميس 26 فبراير 2026

من صراخ صَفّ التداول إلى الشاشات الرقمية

حتى أواخر التسعينيات، لم تكن بورصة الدار البيضاء تعمل بشكل مستمر. كان التداول يقتصر على جلسة قصيرة مدتها ساعتان (من 11 ص إلى 1 م) على صَفّ التداول، حيث يجتمع جميع وسطاء السوق فعليًا.

آلية صياح الصَفّ

يُنقل الطلبات عبر الكتاب في الصَفّ تحت إشراف مفوض.
بدءًا من سعر الإشارة لليوم السابق، يعلن كل كاتب حدود السعر الخاصة به، أحيانًا دون تحديد حجم الكمية.
عند مطابقة حد الشراء مع حد البيع يتم تنفيذ الصفقة وتسجيل السعر.
يمكن أن تُعرض نفس الورقة المالية بأسعار متعددة خلال جلسة واحدة.

سمحت هذه الطريقة (الصياح) بظهور سعر من خلال تركيز العرض والطلب في نفس اللحظة، وهو أمر أساسي في سوق ذات سيولة محدودة. ومع ذلك، كان لها عيوب واضحة.

أسباب قصور النظام

القيود الزمنية : نافذة الساعتين لا يمكنها مواكبة تدفق المعلومات الاقتصادية والسياسية والقطاعاتية المستمر. كثيرًا ما يفوت المستثمرون اللحظة المثالية لتعديل مراكزهم.
اختناق السعة : مع تزايد عدد الطلبات، أصبح الصَفّ عنق زجاجة. لا يمكن تنفيذ الطلبات الزائدة بالكامل؛ تم اختيار السعر الذي يقلل الفجوة العامة، مما ترك جزءًا من الطلبات غير منفذة.

هذه القيود التشغيلية، أكثر من مجرد رغبة في التحديث، دفعت البورصة إلى الانتقال إلى التداول الإلكتروني.

التحول إلى النظام الإلكتروني

مارس 1997 : مرحلة تجريبية على أربعة أوراق مالية.
يونيو 1998 : توسعت التداولات الإلكترونية لتشمل جميع الأسهم.
أغسطس 1998 : نقل سوق السندات (الأوراق المالية ذات الدين) إلى المنصة الإلكترونية.
تم تبني نظام NSC، الذي تم تطويره في التسعينيات لِبورصة باريس.

استمرت التطورات التقنية. منذ يناير 2001، زُودت شركات الوساطة بمحطات تداول تمكنها من تنفيذ أوامرها من مكاتبها دون المرور بصَفّ التداول.

الإطار التشغيلي الحالي

منذ 1 فبراير 2005، تمتد جلسة التداول من 9 ص إلى 3:30 م.
تنقسم إلى ثلاث مراحل: ما قبل الافتتاح، الافتتاح، والإغلاق.
يتم إدخال الطلبات تلقائيًا، وتطابقها خوارزميات، وتُنشر بيانات السوق في الوقت الفعلي.

أحدث التحول تغييرًا فوريًا في طريقة تشكيل الأسعار. صياح الصَفّ أصبح الآن جزءًا من التاريخ، وأصبح السوق يعمل في زمن تُدار فيه المعلومات، والطلبات، والأسعار بشكل لحظي.

Y.S.

BOURSSOLE Newsroom

Moroccan Capital Market Raises DH 124.4 Billion in 2025 – Record‑Breaking Fundraising

Moroccan Capital Market Raises DH 124.4 Billion in 2025 – Record‑Breaking Fundraising