المعادن تدخل دورة فائقة جديدة

سجل عام 2025 نقطة تحول للمعلمين الثمينين الرئيسيين. تجاوز الذهب حاجز 4,000 دولار للأونصة ليس بسبب طلب المجوهرات أو نقص إمدادات التعدين، بل نتيجة تدفقات ضخمة إلى صناديق ETF المدعومة بالذهب وموجة من مشتريات البنوك المركزية التي تسعى إلى تنويع احتياطياتها بعيدًا عن الدولار الأمريكي. في الوقت نفسه، ارتفعت الفضة بأكثر من 140 % خلال العام لتصبح أكثر السلع الأساسية أداءً.

لماذا يعود الذهب كمرساة نقدية

تدفقات الاستثمار: وصلت أصول ETF إلى مستويات شهدتها فقط أثناء أزمات مالية كبرى.
شراء البنوك المركزية: أضافت الاحتياطيات الآسيوية والشرق الأوسطية الذهب كتحوط ضد مخاطر العملة.
انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية: انخفاض تكلفة الفرصة جعل الاحتفاظ بالذهب أكثر جاذبية.

مع تزايد الدين العام الأمريكي، وتشتت الجيوسياسة، وتقلبات أسواق الأسهم، استعاد الذهب دوره التقليدي كـ "عملة الملجأ الأخير". يتوقع المحللون الآن أن يستقر المعدن عند مستويات تاريخية مرتفعة مع إمكانات صعودية إذا تصاعدت التوترات السياسية أو المالية.

الفضة: من معدن ثمين إلى معدن استراتيجي

على عكس الذهب، فإن صعود الفضة مدفوع بعدم توازن عرض‑طلب هيكلي. يستهلك تقريبًا 60 ٪ من استهلاك الفضة العالمي في الصناعات – لتغذية الطاقة الشمسية، السيارات الكهربائية، الإلكترونيات المتقدمة، مراكز البيانات والبنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. العرض غير مرن لأن حوالي 70 ٪ من إنتاج الفضة عالميًا هو نتاج فرعي للتنقيب عن النحاس أو الزنك أو الرصاص، مما يحد من القدرة على زيادة الإنتاج بسرعة.

هذا الجمع بين الطلب الصناعي المتصاعد والعرض المحدود خلق ما يُعرف بـ "ضغط الفضة" في 2025. أدت المخزونات الفعلية المتقشرة في لندن وشنغهاي، إلى جانب رفع متطلبات الهامش من قبل غرف المقاصة، إلى إجبار المشاركين المرفعين على خفض مراكزهم، مما أدى إلى تقلبات حادة في الأسعار.

باختصار، الذهب يعمل كمرساة نقدية، بينما الفضة تعمل كرافعة للنمو. يمكن للمعدنين التحرك في نفس الاتجاه في 2026، لكن مسار الفضة سيكون أكثر حساسية للدورات الصناعية وأية صدمات سيولة.

الأسهم المغربية تعكس التحول العالمي

في بورصة الدار البيضاء كان إعادة التقييم ملحوظًا. مرتبتان حملتا معظم الصعود:

Managem – جمعت المجموعة أكثر من ضعف سعر السهم في 2025 (+121.5 %). هذا الارتفاع يعكس نموذج عمل متمركز حول الذهب: يساهم الذهب بأكثر من 50 ٪ من EBITDA، والفضة حوالي 13 ٪، والبقية من النحاس، الكوبالت والزنك. أدى تشغيل منجم بوطو في السنغال (≈1.8 مليون أونصة احتياطيات، ~160,000 أونصة/سنة) إلى توفير تعرض مباشر لـ "الدورة الفائقة" للذهب. كما باعت الشركة 45 ٪ من مشروعها المشترك في السودان مقابل 420 مليون دولار لتمويل مشاريع الذهب في غرب أفريقيا.
SMI (Société Métallurgique d’Imiter) – سجل منتج الفضة الصافي زيادة سعرية تبلغ 108 % في 2025، للوصول إلى 4,100 درهم. مع تكلفة إنتاج أقل من 20 دولار للأونصة ومبيعات 2024 تبلغ 122.7 ألف كغم بسعر متوسط 27.14 دولار للأونصة، تتمتع الشركة بميزة تكلفة قوية. ارتفع إيرادها 40 % على أساس سنوي إلى 349 مليون درهم في الربع الثالث 2025، مدفوعًا بزيادة الحجم وارتفاع أسعار الفضة.

وكان قطاع التعدين هو ثاني أفضل أداء على المؤشر في 2025 (+100 %) وسجل أقوى انطلاقة في بداية العام مقارنة بـ 24 قطاعًا.

نظرة مستقبلية: عصر جديد للمعادن الثمينة

أنهى عام 2025 الفصل الذي كان فيه المعادن الثمينة مجرد عناصر جانبية في تخصيص رأس المال. عاد الذهب إلى دوره كركيزة نقدية ضمنية، بينما ظهرت الفضة كأصل حماية ومحرك نمو في آن واحد. للمتInvestors الباحثين عن التعرض لهذا النظام الجديد، يعتبر كل من Managem وSMI البوابتين الأكثر مباشرة إلى ديناميكيات الذهب‑الفضة المتطورة.

BOURSSOLE Newsroom

Gold and Silver Prices Dive as CME Tightens Margin Rules Amid Fed Chair Speculation