الاكتتابات العامة المغربية: محفز اقتصادي على مدى سبع سنوات

قدم يونس بنجلون، المدير العام الموقر لبنك CFG، مؤخرًا نظرة عامة مفصلة ومبنية على الحقائق لسوق العروض العامة الأولية (IPO) المغربي منذ عام 2018. تعيد رؤاه وضع تأثير الإدراجات الأخيرة، مثل كاش بلس، بقوة ضمن سياقها الاقتصادي الحقيقي، مسلطة الضوء على الدور الملموس الذي تلعبه الاكتتابات العامة في ضخ رأس المال في الشركات وتعزيز النمو الاقتصادي الأوسع.

ما يقرب من 10 مليارات درهم ضخّت في الاقتصاد

يكشف تحليل بنجلون عن فترة ديناميكية لسوق الأسهم المغربي. منذ عام 2018، تم تنفيذ ما مجموعه عشرة اكتتابات عامة أولية بنجاح. خلال هذه العروض العامة الأولية، تم جمع ما يقرب من 5 مليارات درهم من خلال زيادات رأس المال، مما ساهم في مبلغ إجمالي يبلغ حوالي 6 مليارات درهم عبر جميع العمليات. والأهم من ذلك، أن الشركات التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام استمرت في الاستفادة من السوق، حيث قامت بزيادات رأس مال لاحقة في الأشهر والسنوات التالية، بلغ مجموعها 5 مليارات درهم إضافية. "يصل هذا بنا إلى ما يقرب من 10 مليارات درهم من حقوق الملكية التي تم ضخها عبر البورصة في سبع سنوات"، لخص بنجلون.

تساعد هذه الأرقام المقنعة على إعادة تركيز النقاش على العناصر الاقتصادية القابلة للقياس، مؤكدة بقوة الوظيفة الحاسمة لسوق الأسهم كمصدر تمويل مشروع وقوي للاستثمار المؤسسي.

دحض أسطورة 'السوق المنفصل'

تصدى الرئيس التنفيذي لبنك CFG أيضًا بشكل مباشر لدحض فكرة مستمرة، ولكن لا أساس لها، سائدة في بعض الأوساط: أن سوق الأوراق المالية غير ذي صلة إلى حد كبير أو منفصل عن الاقتصاد الحقيقي. "ما يقوله البعض، أن البورصة لا فائدة منها، وأنها منفصلة عن الاقتصاد الحقيقي... هذا خطأ"، أكد. شدد بنجلون على الآثار الملموسة لرأس المال الذي تم جمعه، والذي يمول بشكل مباشر الاستثمارات الحيوية، ويحفز خلق فرص العمل، ويسهل توسيع الشبكات، ويدعم عمليات النمو الخارجي.

وكمثال رئيسي، أشار إلى TGCC، وهي شركة مدرجة جمعت مؤخرًا 2.2 مليار درهم لتمويل عملية استحواذ كبيرة (STAM-VIAS). أبرز بنجلون، "بفضل الاكتتاب العام تمكنت هذه العملية من الحدوث"، موضحًا كيف يتحول الإدراج العام إلى أداة سريعة لتعبئة رأس المال عندما تظهر فرص استراتيجية.

قياس النجاح الحقيقي للاكتتاب العام الأولي بعد اليوم الأول

في حين أن معدلات الاكتتاب الزائد الأولية والعدد الهائل من المشتركين غالبًا ما تتصدر العناوين خلال الاكتتاب العام الأولي، يدعو يونس بنجلون إلى منظور أكثر تمييزًا للنجاح. "ليس 80 ألفًا أو 150 ألف شخص هم من يصنعون الاكتتاب العام. النجاح هو ما يحدث بعد ذلك"، أوضح.

وفقًا لبنجلون، تكمن المؤشرات الحقيقية لنجاح الاكتتاب العام في:

تطور سعر السهم في الأشهر والسنوات التالية للإدراج.
قدرة الشركة المستمرة على جمع حقوق ملكية إضافية.
الولاء الدائم لمجموعة أساسية من المساهمين الملتزمين بدعم نموها على المدى الطويل.

هذه الرؤية طويلة الأجل والأكثر عقلانية تتعارض بشكل مباشر مع التركيز السائد قصير الأجل على أداء السهم فقط خلال أيامه الأولى من التداول.

رسالة لرواد الأعمال والمستثمرين على حد سواء

بخلاف الحالة المحددة لكاش بلس، حمل تدخل بنجلون رسالة أوسع لرواد الأعمال الذين قد لا يزالون مترددين في متابعة الاكتتاب العام. وأشار إلى أن الشركات التي تجرأت على طرح أسهمها للاكتتاب العام في السنوات الأخيرة "تلهم العديد من الآخرين للذهاب أبعد من ذلك." يعتقد أن سوق الدار البيضاء يدخل مرحلة يصبح فيها الطرح العام رافعة طبيعية للنمو للشركات المتوسعة.

واختتم بالتأكيد على أهمية تقديم تقييمات عادلة للسوق. يتيح التسعير الصحيح للسوق تقدير الأسهم المعروضة، وبالتالي تحقيق أداء إيجابي لسعر السهم في السوق الثانوي. بالنسبة لبنجلون، هذا معيار حاسم للحكم على نجاح العملية. علاوة على ذلك، عندما يرتفع سعر السهم بعد الاكتتاب العام، يميل السوق إلى دعم العمليات اللاحقة في السوق الثانوي بحماس، كما يتضح من زيادات رأس المال التي اكتتبت فيها TGCC و Akdital بشكل كبير.

يحذر بنجلون بشدة من إدخال الشركات بأسعار مرتفعة بشكل مفرط، معتبرًا أنها استراتيجية غير فعالة لبناء ثقة السوق. يمكن أن يؤدي خطر ركود سعر السهم، أو حتى انخفاضه بعد الاكتتاب العام، إلى تآكل الثقة. في نهاية المطاف، تؤكد رؤى يونس بنجلون ما تثبته بيانات السنوات الأخيرة بشكل لا لبس فيه: بورصة الدار البيضاء ليست مجرد منصة مراقبة، بل هي سوق تمويل حيوي، مرتبط بشكل مباشر وقوي بالاقتصاد الحقيقي. يتردد صدى هذه الرسالة الحاسمة بقوة حيث تتطلع الأجيال الجديدة من المستثمرين والشركات بشكل متزايد إلى الإدراج العام.

BOURSSOLE Newsroom

Morocco’s Mutual Fund Net Assets Rise to DH 846.6bn, Boosting Market Confidence