قرر البنك المركزي المغربي، بنك المغرب (BAM)، الإبقاء على سعر الفائدة القياسي دون تغيير عند 2.25٪ مع مراجعة توقعاته للنمو والتضخم لعام 2026 بمقدار 0.8 نقطة مئوية نحو الأسفل في الوقت نفسه. يعكس قرار السياسة النقدية، الذي كان متوقعًا على نطاق واسع من قبل المشاركين في السوق، توازنًا دقيقًا بين تحديات جانب العرض ومرونة الطلب المحلي.

مراجعة توقعات النمو إلى 4.4٪

يتوقع البنك المركزي الآن نموًا اقتصاديًا بنسبة 4.4٪ لعام 2026، بانخفاض عن 5.2٪ المتوقعة في يونيو. في تصريحات لـ Boursenews، نسب بنك المغرب هذه المراجعة بالكامل إلى اضطرابات سلسلة التوريد التي تؤثر على القطاعات الصناعية الرئيسية، لا سيما الصناعات الاستخراجية والتحويلية التي تعتمد بشكل كبير على المدخلات المستوردة.

لقد أدت النزاعات المستمرة في الشرق الأوسط وبين روسيا وأوكرانيا إلى تعقيد الوصول إلى المواد الخام الأساسية ورفع تكاليفها. أثرت هذه الضغوط الخارجية بشكل خاص على فروع التصنيع المعتمدة على الاستيراد، مما تسبب في تباطؤ نمو النشاط غير الزراعي من 4.5٪ إلى 3.1٪ في عام 2026. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن ترتد القيمة المضافة الزراعية بنسبة 16٪.

يصف بنك المغرب هذه المراجعة بأنها ناتجة عن صدمة عرض مؤقتة. يؤثر التباطؤ بشكل أساسي على القطاع الثانوي، بينما تحافظ الأنشطة من الدرجة الثالثة على أداء قوي، مدعومة بالخدمات غير السوقية والسياحة. كما سلط البنك المركزي الضوء على الديناميكية المستمرة في قطاعي السيارات والطيران.

الطلب المحلي يظل قويًا

على الرغم من مراجعة النمو، يؤكد بنك المغرب أن أساسيات الطلب المحلي لا تزال قوية. يستمر الاستثمار في الاستفادة من مشاريع البنية التحتية الكبرى، بينما يدعم الاستهلاك الأسري تضخم معتدل وتحسن الدخول الزراعية. نما الإقراض المصرفي للقطاع غير المالي بنسبة 10.1٪ حتى نهاية يوليو، مع توقع زيادة بنسبة 8.1٪ للعام بأكمله.

يُظهر سوق العمل أيضًا زخمًا إيجابيًا، حيث تم إنشاء 406000 وظيفة على أساس سنوي في الربع الثاني. لعبت هذه العوامل دورًا كبيرًا في القرار المتوقع على نطاق واسع بالحفاظ على السعر الرئيسي عند 2.25٪. وفقًا لبنك المغرب، فإن مراجعات التوقعات "لا تعكس تضعيفًا للطلب المحلي ولا خطر انفصال التضخم نحو الأسفل".

توقعات التضخم المعدلة للأسفل

تم تخفيض توقعات التضخم لعام 2026 من 1.5٪ إلى 0.7٪، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاضات أكبر من المتوقع في أسعار المواد الغذائية المتقلبة وزيت الزيتون. كما أثر انخفاض أسعار زيت الزيتون على التضخم الأساسي، والذي يُقدر الآن بـ -0.2٪ للعام. يشير بنك المغرب إلى أن هذه العوامل مدفوعة بالعرض ومؤقتة بطبيعتها.

مع تبد هذه التأثيرات واستمرار التضخم المستورد المرتفع نسبيًا، من المتوقع أن تصل الزيادات الإجمالية في الأسعار إلى 1.5٪ في عام 2027، مع تضخم أساسي بنسبة 2.2٪. ومع ذلك، يظل البنك المركزي يقظًا بشأن التوترات في الشرق الأوسط، والتي يمكن أن تؤدي إلى زيادات في أسعار الطاقة تتجاوز الافتراضات الحالية وقد تنتشر إلى أسعار أخرى.

آفاق النمو والمخاطر الهبوطية

في حين أن آفاق النمو لا تزال تخضع لعدم اليقين، فإن التعافي المتوقع في الأنشطة غير الزراعية في عام 2027 سيستفيد من تطبيع أسواق السلع، وتعافي القطاعات المتضررة، واستمرار الاستثمار. ومع ذلك، يؤكد بنك المغرب أن "المخاطر على النمو لا تزال تميل نحو الهبوط". يمكن أن يؤدي التباطؤ العالمي الأكثر وضوحًا أو اضطرابات العرض المطولة إلى نمو أقل من التوقعات الحالية.

تستمر التداول النقدي في الارتفاع

تناول البنك المركزي أيضًا الزيادة المستمرة في تداول النقد. بحلول نهاية يوليو 2026، بلغت النقدية القائمة 540 مليار درهم، بزيادة 10٪ منذ بداية العام. بلغت مستويات نهاية عام 2025 حوالي 491 مليار درهم، وهو ضعف المستوى قبل الوباء.

تغير معدل النمو بشكل كبير في السنوات الأخيرة. بمتوسط حوالي 6٪ سنويًا بين عامي 2010 و 2019، قفز إلى 12٪ في المتوسط بين عامي 2020 و 2023. بعد هدوء في عام 2024 يتعلق بالتسوية الطوعية للضرائب من قبل الأفراد، زاد تداول النقد بنسبة 18٪ في عام 2025، مقارنة بـ 5.2٪ في العام السابق.

تحدث هذه الزيادة على الرغم من تطوير المدفوعات الإلكترونية. يوضح بنك المغرب أنها "لا تعكس بالضرورة انخفاضًا في الأخيرة، بل تعكس استمرار الاستخدام الهيكلي الكبير للنقد".

يحدد البنك المركزي عدة محددات للطلب على النقد: النشاط الاقتصادي، وزن القطاع غير الرسمي، الضرائب، الشمول المالي، عادات الدفع، والتخزين خلال أوقات عدم اليقين. ومع ذلك، يشير إلى أن تأثيرها "لا يمكن تحديده بمعزل عن غيره ولا يمكن قياسه بدقة" بسبب طبيعته المتعددة الأبعاد وقيود المراقبة.

استراتيجيات لتقليل الاعتماد على النقد

لتخفيف الطلب على النقد، ينوي بنك المغرب تعزيز قبول الدفع الإلكتروني بين التجار، والذي يعتبره "أحد الروابط الرئيسية للتعزيز" لتمكين استخدام أوسع للأدوات المتاحة بالفعل في المعاملات اليومية.

التسعير أيضًا قيد المراجعة، بهدف إنشاء "نموذج اقتصادي يحفز بما فيه الكفاية كلاً من التجار والمستخدمين" مع ضمان قابلية الجهات الفاعلة التي تستثمر في البنية التحتية وخدمات الدفع. تعد رقمنة الإيصالات والمدفوعات العامة، إلى جانب توسيع الوصول إلى الخدمات المالية، من بين الروافع الأخرى التي يتم متابعتها.

يقدر بنك المغرب تكلفة النقد بحوالي 0.3٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023، ويغطي أنشطته الخاصة وأنشطة البنوك ومراكز الفرز الخاصة. يؤكد البنك المركزي على قيمة توجيه المزيد من السيولة إلى الدائرة الرسمية لدعم التمويل الاقتصادي، مع الإشارة إلى أن الانتقال يجب أن يكون تدريجيًا ويحافظ على حرية اختيار طرق الدفع.

BOURSSOLE Newsroom

Morocco's Central Bank Holds Rates Steady Despite Growth Forecast Cut