في المؤتمر السنوي لجمعية الوسطاء المالية المغربية، قدم جان‑موري لادوري – المدير العام والرئيس العالمي لأبحاث إدارة المؤشرات في MSCI – شرحًا للمعايير التي يستخدمها موفر المؤشرات العالمي لتصنيف الأسواق المالية، كما استعرض الوضع الحالي للمغرب.

منهجية تصنيف MSCI

لا تقوم MSCI بتصنيف الاقتصادات، بل تصنف الأسواق المالية بناءً على مقاييس موحدة يعتمد عليها المستثمرون المؤسسون. اليوم، يتابع أكثر من 18 000 مليار دولار من الأصول مؤشرات MSCI، مما يجعل الاتساق والاستقرار أمرًا أساسيًا.

العمودان الأساسيان للترقية من سوق الحدود إلى السوق الناشئ

الحجم والسيولة: يجب أن يضم السوق ما لا يقل عن ثلاث شركات تستوفي معايير الحد الأدنى لرأس المال والقيمة المتداولة. أشار لادوري إلى حدود تقريبية قدرها 3,6 مليار دولار لرأس المال الإجمالي و1,8 مليار دولار للقيمة المتداولة، مع نسبة القيمة المتداولة السنوية (ATVR) تصل إلى حوالي 15 %. يجب الحفاظ على هذه الأرقام لمدة حوالي ثمانية أرباع لضمان الاستدامة.
سهولة الوصول إلى السوق: يشمل هذا البعد فتح السوق أمام المستثمرين الأجانب، كفاءة آليات التسوية والتوصيل، تنوع الأدوات المالية المتاحة، واستقرار الإطار التنظيمي. تُعد هذه العوامل حاسمة للمستثمرين الدوليين عند النظر في الانخراط في أسواق ناشئة.

تشدد MSCI على ضرورة تحقيق هذه الحدود بشكل مستمر. السوق الذي يحقق المتطلبات مرة واحدة فقط ثم يتراجع لا يُعتمد لتصنيفه.

عملية التحقق – من الإصلاح إلى موافقة المستثمرين

وضح لادوري تسلسلًا مكوّنًا من ثلاث خطوات:

اعتماد الإصلاحات المطلوبة.
تنفيذ فعّال لتلك الإصلاحات.
إثبات الفعالية من خلال استخدام واعتماد المستثمرين المؤسسين. تُؤكد هذه الخطوة الأخيرة من خلال استشارات دورية مع مجتمع المستثمرين.

تُجرى مراجعات التصنيف سنويًا، وتُنشر نسخة رئيسية في يونيو. إذا أظهر السوق إمكانات لإعادة التصنيف، قد تُفتَح مرحلة استشارة تستغرق حتى عام، يتبعها قرار في السنة التالية. وحتى بعد الحصول على إشارة “أخضر”، فإن الدمج لا يحدث على الفور – عادةً ما تسمح MSCI بفترة إعداد تتراوح بين 6 إلى 12 شهرًا لتجنب صدمة للسوق.

الوضع الحالي للسوق المغربي

منذ ترقيته إلى سوق حدود في 2013‑2014، أحرز المغرب تقدمًا ملحوظًا:

ارتفعت القيمة السوقية من نحو 6 مليار دولار إلى 23 مليار دولار.
زاد عدد الأسهم المؤهلة من 8 إلى 30.
وصل وزن المغرب في مؤشر MSCI Frontier من أكثر قليلًا من 4 % إلى ما يقرب من 12 %، ما يجعله ثالث أكبر سوق حدود بعد فيتنام وأرمينيا.
تحسّنت تنويع القطاعات، وهو ما يفضله المستثمرون الدوليون.

مع ذلك، حَدَّدَت MSCI عدة مجالات بحاجة إلى تحسين:

الاعتراف بحالة “المرشح” (nominee) في عمليات التسليم‑التسوية.
زيادة المنافسة بين وسطاء التداول لخفض تكاليف الصفقات.
توسيع وظائف السوق المتاحة.
إتاحة المعلومات المالية للشركات بشكل منتظم باللغة الإنجليزية.

ختامًا، حقق المغرب زيادة في الحجم والرؤية داخل نطاق أسواق الحدود. لكن الانتقال إلى فئة الأسواق الناشئة سيتطلب سوقًا أكثر سهولة في الاستخدام، أكثر سلاسة من الناحية العملية، وأكثر استقرارًا في مؤشرات الأداء – وهو الشرط الأساسي للحصول على موافقة المستثمرين المؤسسين الدوليين.

BOURSSOLE Newsroom

MSCI Keeps Morocco in Frontier Market Category, No Upgrade to Emerging Markets