توقعات 2026 لسوق بورصة الدار البيضاء

بعد ثلاث سنوات من النمو السريع، يتوقع بنك CFG أن تدخل بورصة الدار البيضاء في مرحلة استقرار في عام 2026. يُنظر إلى السوق على أنه قريب من قيمته العادلة، مما يعني أن الأداء المستقبلي سيعتمد أساسًا على نمو الأرباح بدلاً من تشوهات التقييم.

في سيناريوه المركزي، يتوقع البنك زيادة 5.8٪ في إجمالي حجم الأرباح لعام 2026. بعد استبعاد العناصر الاستثنائية، من المتوقع أن يرتفع حجم الأرباح المعدل بنسبة 9.1٪ ليصل إلى 50.8 مليار درهم.

القطاعات الرئيسية وتقييم السوق

المحركات القطاعية الرئيسية لا تزال البنوك، التعدين، مواد البناء والأشغال العامة، العقارات والرعاية الصحية. من المتوقع أن تساهم الطاقة والاتصالات بشكل أكثر تواضعاً.

يستخدم بنك CFG الفارق التاريخي بين عائد الأرباح (E/P) ومعدل الخالية من المخاطر لتقييم السوق. تطبيق الفارق المتوسط للفترة 2014‑2024 على معدل العائد السيادي الحالي لأداء العشر سنوات ينتج عنه نسبة P/E نظرية تقارب 20.2×، قريب جداً من توقعات P/E لسنة 2026 البالغة 20.6×. هذا الفارق البسيط يدفع البنك إلى الاستنتاج أن السوق مسعَّرة تقريباً عند مستوى التوازن.

مع ذلك، هذه النظرة الشاملة تخفي فروقاً قطاعية قوية. الأسهم ذات الوزن الثقيل مثل Marsa Maroc، Taqa Morocco وManagem ستتداول بأكثر من 40× أرباحها المتوقعة لعام 2026، بينما تتداول البنوك عادةً بأقل من 15×، وهو ما يقل كثيراً عن نسبة P/E النظرية للسوق.

العائد المتبقي المعدل

لعزل الإمكانات الجوهرية، يستبعد بنك CFG أي سهم يتجاوز نسبة P/E المتوقعة لعام 2026 من 40×. بعد هذه العملية وتعديل الوزن الهيكلي لقطاع البنوك، ينخفض الـ P/E النظري المعدل إلى 18.4×، مما يترك عائداً متبقياً يقدر بحوالي 8٪ لمحفظة خالية من الأطراف المتطرفة.

"مع تسعير السوق قريباً من التوازن، يشير تنظيف الأسهم ذات التقييم المبالغ فيه إلى زيادة تقارب 8٪، مع بقاء جميع العوامل الأخرى ثابتة"، يلخّص المحللون.

ثمانية أسهم موصى بها للفترة 2026‑2028

Mutandis (CSEMA:MTD) – سعر هدف 365 درهم (↑ 50.8٪). نسبة P/E 14.1× (2026E). معدل نمو صافي الربح (RNPG) المتوقع 11.6٪ سنوياً (2024‑2028) مدعوم بزيادة الإنتاج في عين إفران، تحسين الهوامش مع هيدروليزات الداخلة، وتوسيع الصادرات. عائد توزيعات أرباح متوقع 4.3٪ لعام 2026.
Akdital (CSEMA:AKD) – سعر هدف 1,702 درهم (↑ 47.6٪). نسبة P/E 29.2× (2026E) مع توقع انخفاض سريع إلى 20.2× (2027E) ثم 15.7× (2028E). معدل نمو RNPG 31.1٪ (2024‑2030) بفضل توسيع شبكة المستشفيات إلى 62 عيادة و6,400 سرير بحلول 2027 وإطلاق استراتيجية التوسع الإقليمي في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا.
HPS (CSEMA:HPS) – سعر هدف 759 درهم (↑ 44.2٪). نسبة P/E 26× (2026E) و18× (2027E). معدل نمو RNPG 33.4٪ (2024‑2030) مدفوع بالتحول إلى نموذج SaaS، وفوائد الحجم، وتكاملات CR2. مخزون طلبات مسجَّل بقيمة 1.7 مليار درهم بحلول الربع الثالث 2025.
Crédit du Maroc (CSEMA:CDM) – سعر هدف 1,299 درهم (↑ 24.9٪). نسبة P/E 12.1× (2026E) و11.1× (2027E). معدل نمو RNPG تقريباً 11٪ (2024‑2028) مدعوم باستراتيجية "CDM Boost 2028"، تحسين الكفاءة التشغيلية، وتراجع تدريجي في تكلفة المخاطر.
Aradei Capital (CSEMA:ARAD) – سعر هدف 558 درهم (↑ 24.3٪). نسبة FFO 16.4× (2026E) و15.7× (2027E). معدل نمو FFO 8.5٪ (2024‑2030) بفضل توسيع محفظة الأصول وعائد توزيعات أرباح متوقع 5.1٪ لعام 2026. خطة استثمارية بقيمة 3.3 مليار درهم حتى 2030 مدرجة بحذر في التوقعات.
CIH Bank (CSEMA:CIH) – سعر هدف 495 درهم (↑ 24.1٪). نسبة P/E 12.4× (2026E) و11.7× (2027E). معدل نمو RNPG 9.8٪ (2024‑2028) بفضل توسع نموذج البنك الرقمي، تنويع محفظة القروض، وتحسن الأساسيات تدريجياً.
Attijariwafa Bank (CSEMA:ATW) – سعر هدف 865 درهم (↑ 17.7٪). نسبة P/E 14.2× (2026E) و13.5× (2027E). معدل نمو RNPG 7٪ (2024‑2028) يعكس صلابة نموذج المجموعة ودورها المركزي في تمويل الاستثمارات المحلية.

النتيجة النهائية

يستنتج بنك CFG أن تحرك السوق في 2026 سيعتمد أساساً على نمو الأرباح الفعلية، نظراً لأن التقييمات قد أصبحت الآن معتدلة. اختيار الأسهم بدقة، خصوصاً ضمن الثمانية أسهم التي تم تسليط الضوء عليها، هو السبيل الأفضل للاستفادة من الارتفاع المتواضع ولكنه مهم المتوقع.

BOURSSOLE Newsroom

Saham Bank Unveils nabD: Morocco’s First Fully Digital Banking Platform