رأس المال الخاص يدعم موجة الإدراجات العامة القادمة في الدار البيضاء

في المغرب، لم يعد رأس المال الخاص (PE) والسوق المالية مجالين منفصلين – بل أصبحا جزءًا من رحلة تمويل مستمرة. مع سعي المملكة لتعميق سوقها المالية وتنويع مصادر النمو، يبرز رأس المال الخاص كمحرك رئيسي للاكتتابات العامة المستقبلية (IPO).

لماذا يهم هذا التحول

لا يزال التمويل المصرفي يهيمن على الاقتصاد المغربي، لكن رأس المال غير المدرج يضيف طبقة مكملة: يدعم النمو، ويعزز الحوكمة، ويؤهل في النهاية الوصول إلى السوق العامة. هذا التقارب التدريجي يخلق رافعة ملموسة لإعادة تشكيل قصص نمو الشركات وتنشيط بورصة الدار البيضاء.

بيانات صلبة من AMIC

نشرت الجمعية المغربية للمستثمرين في رأس المال (AMIC) تقرير الأثر لعام 2024 في يوليو 2025. عندما تم مقارنتها بإحصائيات السوق، تظهر الأرقام قصة واضحة:

نمو الإيرادات: الشركات المدعومة من قبل صناديق PE سجلت متوسط زيادة في الإيرادات +20.5 % في 2024.
أداء القطاعات: شركات تكنولوجيا المعلومات والاتصالات (ICT) ارتفعت 79 %، بينما قطاع الرعاية الصحية ارتفع 59 %.
تعبئة رأس المال: استثمرت صناديق PE ما يقرب 3.9 مليار درهم في 2024.
مجموع عمليات الجمع (2018‑2024): حوالي 13.8 مليار درهم، بزيادة 50 % عن الجيل السابق.

تصريحات القادة

«نحن نشهد سنة قياسية في جمع الأموال، مع اتجاه تصاعدي بنيوي. من جيل إلى آخر، تضاعفت المبالغ التي تم جمعها، استثمارها، وتصريفها، مما أطلق دورة إيجابية لصناعة رأس المال الخاص»، قال حسن اللازيري، رئيس AMIC.

وأضاف: «خلال خمسة عشر عامًا جمع القطاع حوالي 15 مليار درهم؛ وخلال العامين القادمين سيُجمع ما يقرب من 20 مليار درهم، خاصةً من خلال صندوق محمد السادس، في بيئة سوقية مواتية وديناميكية اقتصادية قوية».

الاكتتاب العام كخيار خروج مفضل

من 2018 إلى 2024، شكّلت الاكتتابات العامة نحو 22 % من جميع عمليات الخروج في رأس المال الخاص، ما يؤكد أن السوق العامة بديل موثوق لخروجات بيع الشركات. التحضير للإدراج يتطلب جهداً مكثفاً:

عند الخروج، يمتلك 99 % من الشركات سياسات ميزانية موثقة (مقارنةً بـ45 % عند الدخول).
توجد لجان متابعة النشاط في 95 % من الحالات.
يتم تدقيق 67 % من الشركات عند الخروج (مقابل 42 % عند الدخول).

هذه التحسينات في الحوكمة والشفافية تقلل من العلاوة المطلوبة من المستثمرين العامين عند الطرح.

ثبات رأس المال المخاطر

حتى مع تباطؤ تمويل الشركات الناشئة في أفريقيا عام 2024، ظل قطاع رأس المال المخاطر في المغرب صامدًا نسبيًا. جمعت الشركات التقنية تمويلاً تجاوز 82 مليون دولار خلال العام، مما وضع المغرب بين أكثر الأسواق نشاطًا في شمال أفريقيا، رغم تراجعه عن جنوب أفريقيا ومصر.

خلق القيمة الاقتصادية

من الدخول إلى الخروج – أو حتى حتى نهاية 2024 للأصول التي لا تزال في المحفظة – يبلغ المتوسط المتعدد EBITDA 2.5×. ارتفعت المساهمات الضريبية بنحو 250 مليون درهم في 2024 مقارنةً بـ2023، مما يعكس زيادة رسمية الشركات التي عادةً ما تسبق الإدراج.

خط إمداد طبيعي إلى البورصة

يدعم الصنادات الأعضاء في AMIC أكثر من 160 شركة، بمتوسط فترة احتفاظ يبلغ حوالي ست سنوات. بحلول 2026‑2028، قد يصبح هذا المحفظة مصدرًا ثابتًا للمرشحين للإدراج. أمثلة سابقة – اكديطال (CSEMA:AKD)، TGCC (CSEMA:TGCC)، وكاش بلس (CSEMA:CASH) – توضح المسار النموذجي: دعم رأس المال الخاص يتبعه إدراج عام، ما يمنح الهيكلة والسيولة.

الجهات المتنوعة، الاستراتيجيات المكملة

يميز النظام الاقتصادي المغربي بين فاعلين رأس المال المخاطر ورأس المال الخاص. يركز UM6P Ventures على تمويل طويل الأجل للتقنيات العميقة المرتبطة بالبحث والابتكار، بينما يعمل Al Mada Ventures كـ corporate VC يتركز على الشركات الصاعدة ذات الإمكانات الصناعية والإقليمية. في مجال PE، تتدخل صناديق مثل AfricInvest Maroc مع الشركات في مرحلة النمو أو الانتقال، وتوفر حوكمة، استراتيجية مالية، وإعدادًا للخروج – بما في ذلك مسار الاكتتاب العام.

تنوع قطاع البورصة

تقليديًا، تهيمن على بورصة الدار البيضاء قطاعات التمويل، الاتصالات، التوزيع والبناء. لكن يمكن أن تستضيف مزيدًا من الشركات في مجالات الصحة، الخدمات، والتكنولوجيا، ما سيعيد تشكيل هيكلها القطاعي.

ما تزال التحديات قائمة

تظل متطلبات السيولة والامتثال التنظيمي تجعل الاكتتابات عامّة اختيارية – فقط حوالي 22 % من الخروج عبر الصناديق اتخذت هذا المسار بين 2018‑2024، رغم توقع زيادة النسبة. ومع ذلك، تشير الاتجاهات إلى تعمق السوق، حيث يصبح الإدراج مسارًا طبيعيًا للشركات الناضجة تحت رعاية رأس المال الخاص.

آفاق 2030

تهدف AMIC إلى مضاعفة جمع الأموال السنوي لتصل إلى 6 مليارات درهم بحلول 2030، مستفيدةً من دور صندوق محمد السادس في سد فجوة تمويل الشركات المتوسطة والكبيرة (حجم 20‑100 مليار درهم) ودعم المشروعات الوطنية الكبرى المتعلقة بالتحول الطاقي وكأس العالم 2030. يركز القطاع أيضًا على تحفيز المدخرات المحلية (المؤسسات، صناديق التقاعد) وإلغاء العوائق الضريبية مثل ضريبة القيمة المضافة على رسوم الإدارة. يصبح رأس المال الخاص الآن رافعة إستراتيجية للسيادة الاقتصادية، قادرًا على تحويل المدخرات الإنتاجية إلى أبطال وطنيين وتعزيز جاذبية المملكة دوليًا.

BOURSSOLE Newsroom

Morocco's Capital Markets Regulator and Business Federation Unite to Unlock SME Financing